523小说网

第七章 慧眼看财务报表和研究报告（第4页）

总之，要注意将各种比率有机地联系起来进行全面分析，不可孤立地看某种或某类比率，同时要结合其他分析方法，或者与行业平均水平进行比较，也可以考察比率在各时期的变化。要在分析的基础上得出企业整体财务运行的状况及效果。这样，才能对企业的历史、现状和将来有一个详尽的了解，达到财务分析的目的。

此外，我们还可以进行综合财务分析。综合财务分析，就是将营运能力、偿债能力、盈利能力和成长能力分析等诸方面纳入一个有机的整体之中，全面地对企业经营状况、财务状况进行解剖与分析。主要有杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法。

（1）杜邦财务分析体系（TheDuPontSystem）

如图4—37所示。这是一种比较实用和常用的财务比率分析体系。

图4-37杜邦财务分析体系

杜邦体系关系式：

净资产收益率：销售净利率×资产周转率×权益乘数

1．总资产利润率=销售利润率×总资产周转率

2．净资产收益率：总资产利润率×权益乘数

=销售利润率×总资产周转率×权益乘数

3．销售利润率=税后利润÷主营业务净收入

从公式中看，决定净资产收益率高低的因素有三个方面：销售净利率、资产周转率和权益乘数。这样分解之后，可以把净资产收益率这样一项综合性指标发生升、降变化的原因具体化，比只用一项综合性指标更能说明问题。

这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标——净资产收益率和总资产报酬率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用——成本与费用的构成，从而满足经营者通过财务分析进行绩效监控需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正。

（2）沃尔比重评分法

沃尔比重评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平作出评价的方法。

沃尔比重评分法的基本步骤包括：

◇选择评价指标并分配指标权重；

◇确定各项评价指标的标准值；

◇对各项评价指标计分并计算综合分数；

◇形成评价结果。

提纲挈领速看财务报表

对上市公司的财务报表进行综合分析，全面研究上市公司的基本面，对于选对股票是非常重要的。但财务报表篇幅很长，而且充满术语，通篇读下来要花很长时间。好在上市公司年报的格式和各部分组成按法律规定都是固定的，这给投资者阅读分析带来了很大方便。下面对财务报表进行整体扫描，看看哪些数据需要特别注意。

报表第二部分“会计数据摘要”。要从会计数据和业务数据中分析出公司的总体经营状况，首先，也是最基本的，是要了解每股收益、每股净资产、净资产收益率等数据所表达的基本含义。而其中“每股经营活动所产生的现金流量净额”这一指标，投资者应高度重视，因为它可以体现出公司在经营过程中是否真的赚到了利润。常有很多绩优公司不但不给投资者分红反而每每提出融资方案，可能的原因就是这种公司的该项指标往往和每股收益相距甚远，也就是说公司只是纸上富贵，利润的水分很大。

如果我们连一些基本的知识都没有，要用这些数据来分析上市公司的总体经营状况是不可能的。其后，要运用一定的方法对这些数据进行处理和分析。最常用的分析方法包括比较分析法（不同时期比、计划和实际比和行业同类公司比）、比率分析法（各种财务比率体现公司的不同方面）和因素分析法（某一要素变动对整体的影响分析）。

第三部分“股东情况”中“报告期末股东总人数”。可以用流通股数量除以股东人数，看看每一个股东的平均持股量，也可以觉察到是否存在主力活动。

第五部分“公司财务状况”中包括若干小项，有三项必须要看。

“公司财务状况”可以看到主营业务利润、净利润总额的同比增长率，从中可以看出公司的发展趋势。

“公司投资情况”。特别是一些新股、次新股，要注意其投资项目的进展状况。

“新年度的发展计划”，寻找公司的发展计划中是否存在与市场热点吻合的地方。

第八部分“财务会计报告”，主要包括三张报表：利润表、资产负债表和现金流量表。其中的利润表中会列出营业费用、管理费用、财务费用（即通常所说的三费）。通过三费可以考察公司的内部管理能力，可以把三费的同比变化与第五部分中的净利润增长率加以对比，如j费的增幅高于净利润的增幅则说明公司的管理尚待加强。

在阅读财务报表的过程中，要做好两个“三结合”。

第一个是：将财务数据的分析与上市公司所处行业的发展趋势相结合，将财务数据的分析与上市公司所生产商品的竞争能力、供求状况相结合，将财务数据的分析与个股的市场资金流向相结合。

第二个是：在分析财务报表时要做到把趋势分析法、结构分析法、比率分析法相结合，将总量变动与比率变动相结合，把分析的量比指标与所分析问题的性质结合起来。

这两个“三结合”的实质就是要求我们不能仅仅关注上市公司的过去和目前经营结果，而是更要善于通过有关数据的变化来预测公司未来的发展趋势。

看研究报告留一份清醒

券商研究员的主要工作就是对宏观经济、各行业及个股进行跟踪分析，其成果就体现为研究报告。好的研究报告对于我们选股、持股非常有帮助。

报告结论固然重要，但是“授人以鱼，不如授人以渔”，我们更要学会其方法和思路。同时，要特别注意报告是否“专业”，比如其资料、信息是否客观，推论合理不合理，有无明显的破绽。

此外，我们还要明白研究报告不可能十分客观，一是信息资料来源、个人能力等所限，调研员可能精通某个企业，但是对于宏观经济的把握不是非常到位。二是研究员受公司和岗位影响，研究员充当上市公司和庄家喉舌的事也是时有发生的。有时，一些研究员会根据股价走势而推出应景的报告，这类报告往往推出时涨幅已经较大，而且已经脱离了底部，一旦买入则很危险。